中電兩招必殺著推股價

信報　２００６年８月９日

昨天以憤世嫉俗的「熱血青年」身份慷慨陳詞之後，今天重回金融圈，談談中電（002）及港燈（006）兩位「苦主」的投資前景。

中電的股價在2002年開始起飛，從三十元的水平，一直攀升至四十五元的高位，以一年半的時間升幅約50％，成績有所交代，而且還沒有計算派息在內，市場歸功於投資銀行出身的行政總裁包立賢。

不過，踏入2005年至今，中電的股價一直只能在四十五元水平橫行，其中一個主要原因，在於市場擔心中電在2008年後的利潤將受削。中電與港府訂立的「利潤管制協議」將在2008年屆滿，市場普遍預期中電的准許回報率將由現行相當於資產淨值的13．5％，下降至約10％或更低水平。

其實，中電的准許回報率被削可說是「既成的事實」，市場對比應已作出消化，問題只在幅度。Buy at bad news，當兩電落實新的「利潤管制協議」，相信就是中電股價突破悶局之時。

市場人士可能鮮有注意，其實中電早已部署兩招股價必殺著：
　　第一：推出逾一百億元的回購或派息計劃。其實早於2002年，中電已為此作部署，將從購回中信泰富（267）持有中電股份所出現的股本溢價一百零一億元，撥入中電可供分派儲備，作出了此賬目上的安排，中電隨時可推出逾一百億元股份回購或派發特別股息的安排，情況一如當年的中華煤氣（003）。
　　第二：推出大型地產項目，重建中電亞皆老街總部。中電早在2001年底已獲城規會批准，可以把亞皆老街總部改建成逾四十層高的商業大廈。

港燈方面，如中電一樣，受利潤管制協議前景不明朗影響，公司股價過去兩年乏善足陳，只在三十五元至四十元上落爭持。不過，港燈亦早已在澳洲市場作出部署。港燈連同母公司長江基建（1038）過去不斷收購澳州的電網公司，它們的利潤非常穩定，長建執行董事甘慶林便曾向傳媒解釋，這些業務的利潤在於賺取息差差價（公司的穩定收入扣除借貸成本）。

市場亦屢屢傳出，長建及港燈有意分拆電網公司上市，如果消息落實，對於港燈的股價將有一定支持。

當然，長遠而言，兩電的表現仍取決於公司的核心業務發展，而非曇花一現的花招。不過，隨著美國加州、意大利、紐約等世界級大都會供電系統紛紛出現問題，筆者相信香港人會愈來愈明白供電的最重要原則是「穩定壓倒一切」。 二之二