搬家
陳焱的博客已搬家,新網址為http://hk.myblog.yahoo.com/chanfire3,歡迎讀者登門探訪!
2007-3-7
新世界發展(017)可謂生不逢時,在豬年屠殺日翌日公布,已向聯交所申請分拆旗下百貨業務上市。陳焱按按計算機,作一個很寬鬆的計算,估計新世界分拆百貨業務的集資額最多約三十億元,模規屬中小型。
不過,縱觀新世界發展近年的表現,說實話,公司鮮有刺激新聞(負面除外),再考慮集團主席「彤叔」獨自尋歡的投資方向,公司給陳焱的感覺是早已淪為夕陽股。
新世界公布已於3月5日向聯交所申請分拆旗下百貨業務於主板上市。消息公布後,昨天公司股價升3.5%,收報十六元六角。儘管有些報道將公司周二的股價升幅與分拆業務一事掛鈎,但陳焱認為新世界主要是跟隨大市反彈,分拆業務的消息刺激不多。恒指昨天重上一萬九千點水平,收報19058點,上升2.1%。
集團未有進一步公布分拆申請的詳情,但一般而言,在一切順利的情況下,新世介百貨業務應可在約一個月後掛牌。分拆業務對母公司帶來的即時好處,自然是集團有望獲得特殊收入。
陳焱無法估計這次上市可以為新世界帶來多少收入,不過,作最寬鬆的預算,新世界百貨業務的集資額應在三十億元水平,不排除集團因此獲得一筆可觀的特殊收入。
新世界的通告顯示,百貨業務佔集團整體財務比重(包括稅前經常性盈利)不超過5%。截至去年6月底,新世界稅前盈利約三十億元;換言之,新世界的百貨業務利潤應不超過一億七千五百萬元。
通告指出,新世界將出售百貨業務25%股份。
周一香港的報章報道內地百貨行業的預期市盈率有些高達四十二倍,雖然現在市況逆轉,數字應已回落,但陳焱姑且以新世界百貨上市可以四十二倍市盈率作參考,甚至預期新世界百貨業務的利潤在2007年度可增長五成,至約二億六千萬元。
以此數字推算,集團出售25%股份,四十二倍市盈率,盈利約二億六千萬元,得出的計算是集資額約二十七億元。
不過,陳焱要鄭重聲明,這只是筆者自己玩玩計算遊戲,相信公司最終的集資額會較上述預測低。
然而,不論新世界百貨的集資額多少、公司從今次分拆可以獲得的特殊收入多少,新世界分拆百貨業務已經出師不利,甫出閘便遇到強大的「敵人」──大跌市,市場氣氛登時逆轉,由牛轉熊。
從此,市場又多了一個例子證明新世界未能捕捉、掌握市場氣候,承港股處於歷史高位時勝出漂亮的一仗!
事實上,新世界近年的新聞乏善足陳:發出盈利警告、與高盛分析員丁竹筠的恩怨情仇……;反之,集團主席「彤叔」個人投資則愈戰愈勇,不時與友人華置(127)劉鑾雄南征北伐……。
工業有夕陽工業,股份亦有夕陽股份。
hk.myblog.yahoo.com/chanfire3
2007-03-06
港股昨天跌七百七十七點,創「九一一」以來最大單日跌幅。在一片跌市中,市場的焦點已由牛轉熊——如何在跌市中部署!過去炒得火熱的新股熱潮,不用陳焱多說,相信亦會被打入冷宮,估計周一開始招股的澳華(1862)會首當其衝,同時剛傳聞已提升招股價的銀泰百貨(1833)、中糧油控股(606)等,相信也難獨善其身。
陳焱上周二才寫完滬深股市「無情地」突然下跌,這星期就輪到恒指染成一片血海,三十六隻成分股全部下跌,其中華創(291)更一度跌逾一成,收報十九元七角六仙,跌幅9%。一如陳焱上周所說,跌市總是突如其來,而且跌得又急又深。
過去「舊經濟世代」,大家鮮會碰到藍籌股單日跌逾一成,大跌市亦通常借一些令人輸得口服心服的藉口突擊;今日時勢已變,就算風和日麗,忽然市場想調整便調整。現在大家應如芝士被移動了的老鼠,快點改變心態適應時代節奏:股市的走勢仍大同小異,但步伐卻超級加速,就如馬車一跳跳到法拉利。
大市急瀉,下一個重災區自然是新股市場,這是恒久不變的定律,亦是過去陳焱一度痛斥香港某大報章鼓吹讀者借孖展買新股的原因。先看看今年上市的七隻新股表現,昨天除台一國際(1808)外,全部跌逾一成;與招股價比較,除匯源果汁(1886)仍穩守招股價之上,其餘六隻全告潛水。
再看看周一開始招股的澳華。論背景,澳華是首批被允許在中國開採重要金礦的外企之一,公司由中國有色金屬工業總公司等創立。目前,中國礦業國際有限公司持有澳華16%股份,南非金田公司持股8%,世界銀行持股6%。
澳華過去三年都虧損,不過市場預期公司今年有望轉虧為盈。《明報》更報道公司管理層周日在發布會上披露,今次上市定價相當於2008年預期盈利十八至二十倍,2009年市盈率則為十四倍;根據消息人士透露,以2007年預期盈利計算,市盈率為三十倍。
換言之,澳華的賣點,是投資者可考慮在澳華轉虧為盈之前,以吸引的價錢買入該股。不過,陳焱認為投資者在買入澳華之前,要注意的是——一、投資者是否對金礦股特別有興趣;二、《明報》並沒有報道公司哪位管理層成員作出上述的預期市盈率,而最重要的是澳華招股書有沒有列明有關預期市盈率?陳焱找不到!三、購買新股通常追求短炒,但澳華股份在澳洲市場第一上市,股價的炒作空間受制於澳洲股價。
新股市場炒的第一是氣氛,第二是氣氛,第三才是質素;現在現貨市場已血流成河,就算新股的保薦人、包銷商有能耐令股份超額認購許多倍(其實國際配售錄得三、五倍超購是不值一提的倍數),股份上市時始終難敵大市整體走勢,陳焱在此勸喻投資者不要沾手新股炒作。
另,陳焱的博客正搬家,新網址為http://hk.myblog.yahoo.com/chanfire3,歡迎讀者登門探訪!
信報財經新聞
信報財經新聞
2007-02-27
盈科保險(065)昨天中途停牌,股價在停牌之前急升近一成二之餘更創下新高;盈保母公司新加坡掛牌的盈科拓展同樣停牌。兩家公司的通告都沒有透露玄機,只說公司擬公布股價敏感資料。
盈保昨天中午時分突然宣布停牌,停牌前報五元七角八仙;持盈保四成七股權的盈科拓展則跌1.4%,至三角四仙坡元。至交稿之時,盈保或盈科拓展仍未作進一步公布,不過,now財經台報道盈科拓展早前曾就出售盈保股權招標。
其實,不管盈科拓展是否曾就出售盈保股權採取行動,實情就是盈保股價突然急升;公司表明即將公布股價敏感資料。
面對上述兩個情況,下一個要問的問題,應該是:股價上升是否由於有春江鴨偷步入市?不要看這些字眼似乎輕鬆,代表的是打擊本港金融市場的刑事罪行:內幕交易!而最應該提出這問題的,應是本港的監管機構證監會。
可惜的是,其實類似的情況在香港股市比比皆是,盈保不是第一家,相信也不會是最後一家。令人遺憾的是監管機構的檢控情況,同時媒體亦似乎對這現象處之泰然。先說媒體,陳焱知道對於財經記者來說,公司股價急升後停牌,第一個要追查的方向是究竟公司股價為何急升?公司將有什麼利好消息公布?苦苦追查之後,究竟股價偷步上升有沒有不妥?
當然,不是每一次急升後發表通告都是內幕交易,但是,陳焱與一眾財金界老友,都一致認為證監會完全無法樹立一個雷厲風行的形象,而且遇到類似情況,每每先推說停牌是由港交所(388)負責,然後帶領大家漫遊證監會與港交所兩大機構的花園!於是,香港的金融市場秩序,就因證監會與港交所兩兄弟職責不清而「犧牲」掉!
另,多謝米高、CK及Cory對上周稿件的留言。Cory兄說國企上市若用A+H形式,可利用H股以股換股作收購,並同時用A股充實國內市場,加強社保基金回報。對此陳焱有疑問,因這做法其實由上市的子公司進行亦可,毋須由母公司整體上市。
至於米高兄所說,國企整體上市是否表示香港被邊緣化,陳焱認為目前有待觀察。
國企母公司上市究竟是在本港或海外,還是在A股市場仍屬未知之數;除非母公司表明無意上H股,陳焱認為屆時追究其原因才能提供更多討論方向。不過,筆者亦認為國企整體上市是一個新潮流╱新遊戲規則的開始,陳焱亦很有興趣探討其影響,希望與各方交流意見。chanfire.blogspot.com
信報財經新聞
2007-02-21
各位《信報》讀者恭喜發財,豬年勝狗年!農曆年「長」假期歸來,陳焱原本想應節,挑一隻豬股與讀者分享,不過,難得有假期可以停下來喘口氣,陳焱趁機把積存在心中的疑團清理一下,這就是中海油(883)母公司打算總體上市一事。
2月上旬,中海油母公司透露集團正籌劃總體上市,按照規劃時間表,母公司將在2008年達到整體上市的要求。陳焱看到此則新聞,其實頗為驚訝,因為這做法將打破十多年來國企、內地企業來港上市運作安排的傳統;而且,如果母公司可透過子公司在股票市場集資,權衡利害後,陳焱對母公司上市帶來的好處心存疑問。
國企來港上市的歷史始於1993年青島啤(168),如果陳焱沒有記錯,過去十多年,每一家國企(H股)或者紅籌來港上市,做法都是如出一轍:將優質資產注入子公司,然後把子公司在港上市。這做法覆蓋所有行業:單一行業企業如電訊、石油,綜合類型公司、窗口公司(一個久違了的名字)如華潤(291)、上實(363)……等等。
這種做法亦提供另一炒作概念:注資。過去紅籌高峰期母公司把優質資產分批注入上市公司,往往將股價推至高峰;而近年大型的注資項目,則非電訊行業如中移動(941)、聯通(762)莫屬:母公司分批將各省業務注入上市公司。
一般來說,內地企業系內分類可以簡化為上市公司持有較優質的資產,母公司的資產組合則良莠不齊。
不過,如果中海油集團整體上市,這個維持了十多年的傳統將會打破,投資者必須重新認識內地企業新的遊戲規則,好處是將有更多大型(而且應是優質)股份可供選擇,但「壞處」是投資者要多下苦功做功課,找出更值得投資的公司。
以中海油集團而言,母公司能夠上市,反映其盈利能力達到一定水平。截至2005年年底中海油母公司營業額為八百八十八億元(人民幣.下同),其中逾七成由香港上市公司貢獻,香港上市的中海油同期營業額近七百億元;純利方面,母公司為三百八十八億元,其中四成六來自香港公司。
非常表面的從另一角度看,母公司的盈利能力確實較理想:母公司每一元的收入,可賺取四角三仙;而子公司每一元收入,只賺三角六仙。
然而,這只是2005年的數據,母公司已公布截至2006年底營業額為一千二百零八億元,實現利潤總額四百八十一億元,增長24%;子公司的數據要到下月才公布,屆時投資者又要再細心分析。
若果中海油母公司整體上市,無可避免會成為子公司的競爭對手,當然這情況並不罕見,恒隆集團(010)與恒隆地產(101)的情況便相類似。
不過,國企的情況有點特殊,國企是國家資產,從政策層面考慮,母公司上市除了可提升國企的企業管治水平外,還有多少益處呢?但不利的因素卻是平白將國家資源開放予其他小股東,國有資產進一步流失是否值得?陳焱認為應進一步探討。chanfire.blogspot.com
信報財經新聞
信報財經新聞
2007-1-13
平地一聲雷,上周本港鎮山之寶匯控(0005)竟然/突然發出「盈利警告」,通知市場公司美國業務的撥備要較大家想像的多!翻翻舊賬,香港上市公司為擴展版圖而付上的例子比比皆是,眼下最值得關注的,是肩負帶領國企走出去的聯想(0992)收購IBM後的發展,會否重蹈匯控的覆轍。
匯控發出通告公布天下市場對於美國業務的八十八億美元撥備低估了約二成,消息一出市場在拾回地上的眼鏡碎片之先,當然是情緒反射地沽低匯控。消息令匯控的股價跌了約四元,一度跌穿一百四十元關口。
各大證券行面對這情況反應不一。摩根大通干脆downgraded匯控評級,由「中性」削至「減持」,並調低對匯控的盈利預期。大摩則全力唱好護航,維持「增持」的評級,目標價160元之餘,更盡力美化匯控今次行動,表示相信此舉是匯控新管理層正為爭取2007年有良好業務而做清理的功夫,公司管理層已盡力前瞻。
高盛呢?一方面維持匯控「買入」的評級,目標價153元,但另一方面又「提醒」投資者匯豐控股令人困擾的因素正在增加。這樣的評價中肯之餘,實在明哲保身!
翻查舊案,香港上市公司走出去卻鎩羽而歸的經典個案,非偉易達(0303)莫屬。偉易達由黃子欣在1976年創辦,公司翌年已賺錢,一直一帆風順,贏盡基金寵愛,業績在96開始起飛,由95年的1.3億元,飛昇至99年的6.4億元;股價由約10元升至35元。
不過,一如每間踏入成熟期的公司所面對之困局,偉易達為維持業績優季的增長率,開始研究透過收購來推動公司發展,可惜遇人不淑。
公司在00年1月以8.8億元代價收購朗訊室內無線電話業務,包括研發部、生產設施、市場部及維修部門,及位於墨西哥的電話生產基地,收購後才驚覺貨不對版,原來朗訊在交易前的三個月,已知悉所出售業務面對銷售額下跌、存貨不斷上升等問題,原本打算以低價二億七千萬元售予該公司的行政人員,以除去這項不良資產,可是朗訊在交易中一直未有向偉易達披露有關資料。
偉易達最終要為這虧本業務作出十億元的巨額撥備,拖累公司截至2001年三月底止年度勁蝕16.7億元,打破年年賺錢的漂亮記錄。偉易達事後一直向朗訊追討賠償,但官司一直拖到05年三月底止年度,偉易達才與朗訊達成和解協議,但賠償額只為五千二百萬元。
偉易達在這一役付上沉重的學費,不過幸而公司的管理層優質,沒有被這一收購拖垮,今時今日的偉易達業績及股價都已一雪前恥。
面對美國的大鱷,強如匯控、靈活如偉易達都陰溝裏翻船,這不禁令人對聯想加添一筆憂慮。先不說仍持有聯想約百分之十一股權的IBM何時會再次減持聯想,單看聯想收購IBM個人電腦業務後的表現,聯想目前仍處於交學費階段,集團究竟何時才能享受收購的成果,暫時似乎仍是遙不可及!
誠然聯想在截至去年底至的三個月中,純利大升逾兩成,但是升幅卻是主要緣至成本的削減;更大的問題是,在該季度,聯想中國區業務繼續強勁增長,電腦出貨量增長了17%;但在美洲地區的銷售額卻從上年同期的12億美元下降到10億美元。聯想集團財務總監馬雪征表示:「美洲依然是個問題」「(我們)仍在賠錢,銷售收入也在下降。」
陳焱
http://www.chanfire.blogspot.com/
信報財經新聞