百江交易的三大疑問

信報財經新聞
2006-12-06

　中華煤氣（003）周一將中國業務借殼上市。公司宣布出售旗下十個中國項目股權予百江燃氣（1083），從而晉身百江燃氣最大股東地位，交易作價約三十二億元。

　　一眾投資者最想知的自然是交易後百江的身價如何，股價可否再上升，然而，買方賣方都沒有提供擬出售資產的財務狀況（會否有分析員「聰明地」成功預測不得而知），所以百江復牌後股價其實是無數可依，投資者尤其散戶只可憑感覺！

　　筆者與一眾散戶一樣，無緣出席公司舉行的記者會，執筆之時本港報章的相關報道又未出籠，筆者從最正途：公司發出的通告了解這買賣，卻對這宗交易產生數項疑問。

　　一如筆者在此專欄的第一篇文章所言，凡有收購活動，投資者最關注的其中一欄是交易作價市盈率，這是判斷交易作價是否合理的其中一個重要指標，但今次交易公布卻沒有提供有關資料。其實根據《上市規則》，煤氣公司所出售資產的財務表現是應該公布的，不過，有關方面今次卻獲得聯交所豁免作出即時公布，反而可以留待公司寄發股東通函時才刊登有關資產的財務資料。

　　獲豁免的原因，是擬收購項目的「資產淨值和應佔純利均為未經審核和未經公布的數字」，「這將構成《收購守則》規則十所界定的盈利預測，須由核數師或財務顧問報告」，「如要待取得有關報告才發出本公告，將會對百江、威華達和香港中華煤氣帶來額外負擔。」

　　誠然上市公司公布的數字應準確，經審核的為理想，然而，其實有關資產過去亦為煤氣公司旗下資產，煤氣公司的賬目本身已有審核，就算煤氣公司可能因出售資產而曾經重組，但是這些公司的營運數字應該不會無的放矢，如果「經審核」及「投資者有數可依」兩個只能活一個，筆者選擇後者，不過當然有關賬目要清楚列明是「未經審核」的財務狀況。

　　疑問二，究竟煤氣公司是否將手上所有中國項目注入百江？交易後煤氣公司會否仍持有其他中國項目呢？筆者在通告內找不到答案；翻看煤氣公司的網頁，不能肯定；再查看即時財經新聞網站，謎底仍無法解開。筆者只能自己推測，以策略布局推測煤氣公司應仍持有部分其他項目，因此舉可讓百江的注資概念保持新鮮。

　　疑問三，煤氣公司有否作出不競爭承諾？還是日後會兩條腿走路，一邊發展百江，一邊自行繼續發展煤氣公司的中國業務？這點通告亦同樣沒有提供答案。然而，網站報道指煤氣公司常務董事陳永堅在記者會上說，公司兩年內都不會有內地燃氣項目分拆上市，亦暫時不會考慮收購其他內地燃氣項目，煤氣公司日後可透過百江這個平台投資內地燃氣項目。

　　但這說法並未完全解答疑問三，兩年後煤氣公司的部署是什麼？會否與百江直接競爭？這些問題投資者仍要繼續關注。

　　筆者以為疑問一涉及的是百江短期的股價表現；疑問二及三則影響百江的長遠發展，這些買賣問題各方其實應收錄於法定文件—通告—之內，讓投資者能更清地了解今次收購對百江和煤氣公司的影響。

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