冠捷長線勿沾手

信報財經新聞
2007-02-06

　　冠捷科技（903）受大股東之一內地上市公司京東方不斷出售股權打擊，股價跌至低位。傳媒報道，高盛一方面下調對冠捷設定的十二個月目標價及盈利預測，另一方面又表示冠捷現股價已跌至廉宜水平，現價提供長線買入的好機會。乍看高盛的「真知灼見」似乎頗有道理，但陳焱細想後決定跟高盛大唱反調。

　　京東方2003年收購冠捷股權，但近年公司連年虧損自顧不暇，摩根大通的報告指出，京東方在2005年已錄得虧損十六億美元，而2006年首三季亦虧蝕近二億美元；京東方已披露2006年全年業績會錄得虧損。京東方正面對在內地被除牌的威脅，須變賣資產班師回朝自救。

　　於是，上月18日，京東方透過瑞銀配售二億股冠捷，每股作價五元三角，套現十億六千萬元。不過，經此配股後，京東方仍持有二億二千四百多萬股冠捷，公司已表明將於適當時間悉售手上剩餘股份（佔冠捷股權約11.55%），徹底退出冠捷。

　　很簡單的道理：如果京東方在五元三角水平曾出售二億股冠捷，那京東方持有的餘下二億二千四百多萬股，讀者認為京東方會定價多少？可以再高一點嗎？反過來說，對冠捷有興趣的買家，如果明知賣家曾在五元三角大舉出售冠捷股份，而這名賣家仍然面對財政困擾，依然持有大量冠捷貨源，讀者認為買家會願意用多少錢買冠捷的股份？

　　當然，如果冠捷業績理想，京東方應該可以把冠捷股份的價錢提高出售，但是，這美夢似乎不易達成。以把冠捷目標價定在六元水平的高盛為例，該行對冠捷未來兩年的盈利預測並不樂觀，估計冠捷2007年及2008年的每股盈利分別為八美仙及九美仙；而冠捷2005年的每股盈利為九點二四美仙。

　　按這情況，不用太聰明也可以預期，京東方一天未悉數出售冠捷股權，冠捷股價都難以超越五元三角水平，升抵高盛的目標價六元當然更難。

　　那麼，京東方悉數出售手上的冠捷股份後，冠捷股價是否就可以「起死回生」？陳焱相信短期而言，冠捷股價會因壞消息消除而上揚，有可能達到六元水平；但是，去除了重要股東售股這不利因素，是否等於冠捷公司表現以至股價能重拾升勢？陳焱目前不能對此感樂觀，所以不認同高盛說現價是長線投資者買入冠捷的好機會。

　　反觀高盛的看法：該行現設定冠捷的十二個月目標價為六元（原為六元五角），又認為冠捷股價已跌至廉宜水平；按新的目標價計，有二成五的上升空間，評級因此維持在「中性」，但股價料續受大股東減持困擾，認為現價是提供長線買入的好機會。

　　誠然，冠捷股價已從2006年年初高位近十元水平，跌至近日的四元八角水平，跌幅頗巨。但陳焱反而認為，要買冠捷的話，應抱投機炒賣的心態：在現價低位收集，博京東方悉數出售冠捷後股價反彈短線獲利；對長線投資者來說，陳焱認為冠捷目前不宜沾手！因凡是長線投資者，買的都是公司前景，而目前冠捷不清晰的地方，是股權架構變化對公司會否帶來改變╱會帶來什麼樣的改變？

　　但是，陳焱認為，對長線投資者來說，無論上述問題的答案是什麼，還是先等待答案出來，才作下一步的投資決定，而不是聽取高盛的建議，在現價吸納冠捷。

　　另，讀者「馬輝」，多謝你的留言，請到我的博客看回覆，謝。

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