蒙牛勝在用「心」經營

2 January 2007
信報 (繁體)

　　2007年伊始，祝各位讀者今年勝去年。陳焱向大家推介我的心水股份：蒙牛（2319）；筆者剛以遊客身份參觀該公司，對蒙牛的運作留下非常深刻的印象。其實現在談蒙牛未來的股價並不容易，因為公司股價已起飛，早已處於uncharted region，不過仿效股神畢非德，筆者建議長期持有這家優質公司的股份。

　　蒙牛股價在2006年大放異彩，由約六至七元水平逐步攀升至二十元四角五仙；以公司2004年6月以三元九角二點五仙上市價計算，二年半累積升幅逾四倍。

　　蒙牛業務優秀是股價的一大支持，先說口碑。陳焱自己不太喝鮮奶，但家人每天都會喝奶一盒，所以對於紙包奶亦屬半個專家。蒙牛鮮奶的水準明顯優於對手，這是為何這家1999年才成立的公司，能夠在短短六、七年間登上中國乳業大哥大的位置。

　　除了感覺，亦要看數字。以業務收入計，蒙牛成立時在全國乳製品企業排名第一千一百一十六位，六年間已急升至全國第二位；目前蒙牛在液體奶（即非奶粉奶）、冰淇淋這兩個市場都已成為全國銷量第一，將傳統老大哥光明乳業等擠在後頭。

　　財務表現方面，2003至2005年公司的營業額急增逾倍，由四十億元（人民幣．下同）增至突破一百億元關口；以金額計純利雖不算高，但增幅卻極為顯著，2003年純利僅一億元，2005年已達二億八千二百萬元。

　　誠然，以歷史市盈率計，蒙牛處於極高水平（五十六倍），而且上述佳績都是歷史數字；從來股票市場看的都是未來表現，蒙牛前景取決於公司今後是否能維持高增長。筆者認為可以。

　　第一，鮮奶市場在中國只是剛起步。根據蒙牛2004年招股書資料，內地人均液體奶消費量在1998年是零點六公斤；2001年增至二點二公斤。然而，這數字較之美國的八十六公斤、英國的一百一十三公斤、日本及南韓分別三十九公斤及六十四公斤，差距仍不可以道里計。雖然上述統計數字已是數年前的資料，但中國的奶類市場顯然仍處於高增長期，遠未飽和。

　　第二，開拓高檔產品。蒙牛在液體奶市場先拔頭籌後，積極開拓酸奶（香港叫乳酸飲料yogurt）市場，上月剛宣布與全球最大酸奶製造商法國達能成立合資公司開拓這個領域，涉資十六億元。蒙牛希望借助達能的酸奶保存技術，進一步拓展這個市場。

　　達能在酸奶市場絕對能為蒙牛帶來進步的空間，但達能過去在中國的表現卻好壞參半，收購內地瓶裝水樂百氏，令後者每下愈況，便是一大敗筆；與光明乳業合組的酸奶公司亦發展有限。今次蒙牛與達能的合作能否打破宿命，要看蒙牛在合資公司的51％持股量能否「扭轉乾坤」。筆者對此持審慎樂觀態度。

　　陳焱在參觀蒙牛廠房時，感受到蒙牛的企業文化甚為優秀。當然，公司開放予公眾參觀的一定是示範單位，但在一望無際的草原，看著蒙牛有系統、有條理地生產，以及蒙牛廠房到處可見的處事格言；感受公司在開業早期已懂得考慮員工福利-為員工興建居所，並以成本價售予員工；參觀蒙牛在內地先驅性的倡導動物福利-減低受環保人士抨擊的可能性……。去過呼和浩特蒙牛的廠房，很容易會對蒙牛投下信心的一票，因為管理層是以心來經營這盤生意的。

　　最後一提，除了蒙牛股份，筆者更推介蒙牛的特級奶「特侖蘇」-非常可口！不過，香港好像沒有這產品，讀者若有機會到北京、上海，必喝！

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