夕陽股份

2007-3-7

　　新世界發展（017）可謂生不逢時，在豬年屠殺日翌日公布，已向聯交所申請分拆旗下百貨業務上市。陳焱按按計算機，作一個很寬鬆的計算，估計新世界分拆百貨業務的集資額最多約三十億元，模規屬中小型。

　　不過，縱觀新世界發展近年的表現，說實話，公司鮮有刺激新聞（負面除外），再考慮集團主席「彤叔」獨自尋歡的投資方向，公司給陳焱的感覺是早已淪為夕陽股。

　　新世界公布已於3月5日向聯交所申請分拆旗下百貨業務於主板上市。消息公布後，昨天公司股價升3.5％，收報十六元六角。儘管有些報道將公司周二的股價升幅與分拆業務一事掛鈎，但陳焱認為新世界主要是跟隨大市反彈，分拆業務的消息刺激不多。恒指昨天重上一萬九千點水平，收報19058點，上升2.1％。

　　集團未有進一步公布分拆申請的詳情，但一般而言，在一切順利的情況下，新世介百貨業務應可在約一個月後掛牌。分拆業務對母公司帶來的即時好處，自然是集團有望獲得特殊收入。

　　陳焱無法估計這次上市可以為新世界帶來多少收入，不過，作最寬鬆的預算，新世界百貨業務的集資額應在三十億元水平，不排除集團因此獲得一筆可觀的特殊收入。

　　新世界的通告顯示，百貨業務佔集團整體財務比重（包括稅前經常性盈利）不超過5％。截至去年6月底，新世界稅前盈利約三十億元；換言之，新世界的百貨業務利潤應不超過一億七千五百萬元。

　　通告指出，新世界將出售百貨業務25％股份。

　　周一香港的報章報道內地百貨行業的預期市盈率有些高達四十二倍，雖然現在市況逆轉，數字應已回落，但陳焱姑且以新世界百貨上市可以四十二倍市盈率作參考，甚至預期新世界百貨業務的利潤在2007年度可增長五成，至約二億六千萬元。

　　以此數字推算，集團出售25％股份，四十二倍市盈率，盈利約二億六千萬元，得出的計算是集資額約二十七億元。

　　不過，陳焱要鄭重聲明，這只是筆者自己玩玩計算遊戲，相信公司最終的集資額會較上述預測低。

　　然而，不論新世界百貨的集資額多少、公司從今次分拆可以獲得的特殊收入多少，新世界分拆百貨業務已經出師不利，甫出閘便遇到強大的「敵人」──大跌市，市場氣氛登時逆轉，由牛轉熊。

　　從此，市場又多了一個例子證明新世界未能捕捉、掌握市場氣候，承港股處於歷史高位時勝出漂亮的一仗！

　　事實上，新世界近年的新聞乏善足陳：發出盈利警告、與高盛分析員丁竹筠的恩怨情仇……；反之，集團主席「彤叔」個人投資則愈戰愈勇，不時與友人華置（127）劉鑾雄南征北伐……。

　　工業有夕陽工業，股份亦有夕陽股份。

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