搬家

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夕陽股份

2007-3-7

　　新世界發展（017）可謂生不逢時，在豬年屠殺日翌日公布，已向聯交所申請分拆旗下百貨業務上市。陳焱按按計算機，作一個很寬鬆的計算，估計新世界分拆百貨業務的集資額最多約三十億元，模規屬中小型。

　　不過，縱觀新世界發展近年的表現，說實話，公司鮮有刺激新聞（負面除外），再考慮集團主席「彤叔」獨自尋歡的投資方向，公司給陳焱的感覺是早已淪為夕陽股。

　　新世界公布已於3月5日向聯交所申請分拆旗下百貨業務於主板上市。消息公布後，昨天公司股價升3.5％，收報十六元六角。儘管有些報道將公司周二的股價升幅與分拆業務一事掛鈎，但陳焱認為新世界主要是跟隨大市反彈，分拆業務的消息刺激不多。恒指昨天重上一萬九千點水平，收報19058點，上升2.1％。

　　集團未有進一步公布分拆申請的詳情，但一般而言，在一切順利的情況下，新世介百貨業務應可在約一個月後掛牌。分拆業務對母公司帶來的即時好處，自然是集團有望獲得特殊收入。

　　陳焱無法估計這次上市可以為新世界帶來多少收入，不過，作最寬鬆的預算，新世界百貨業務的集資額應在三十億元水平，不排除集團因此獲得一筆可觀的特殊收入。

　　新世界的通告顯示，百貨業務佔集團整體財務比重（包括稅前經常性盈利）不超過5％。截至去年6月底，新世界稅前盈利約三十億元；換言之，新世界的百貨業務利潤應不超過一億七千五百萬元。

　　通告指出，新世界將出售百貨業務25％股份。

　　周一香港的報章報道內地百貨行業的預期市盈率有些高達四十二倍，雖然現在市況逆轉，數字應已回落，但陳焱姑且以新世界百貨上市可以四十二倍市盈率作參考，甚至預期新世界百貨業務的利潤在2007年度可增長五成，至約二億六千萬元。

　　以此數字推算，集團出售25％股份，四十二倍市盈率，盈利約二億六千萬元，得出的計算是集資額約二十七億元。

　　不過，陳焱要鄭重聲明，這只是筆者自己玩玩計算遊戲，相信公司最終的集資額會較上述預測低。

　　然而，不論新世界百貨的集資額多少、公司從今次分拆可以獲得的特殊收入多少，新世界分拆百貨業務已經出師不利，甫出閘便遇到強大的「敵人」──大跌市，市場氣氛登時逆轉，由牛轉熊。

　　從此，市場又多了一個例子證明新世界未能捕捉、掌握市場氣候，承港股處於歷史高位時勝出漂亮的一仗！

　　事實上，新世界近年的新聞乏善足陳：發出盈利警告、與高盛分析員丁竹筠的恩怨情仇……；反之，集團主席「彤叔」個人投資則愈戰愈勇，不時與友人華置（127）劉鑾雄南征北伐……。

　　工業有夕陽工業，股份亦有夕陽股份。

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氣氛惡劣勿沾手新股

2007-03-06

　　港股昨天跌七百七十七點，創「九一一」以來最大單日跌幅。在一片跌市中，市場的焦點已由牛轉熊——如何在跌市中部署！過去炒得火熱的新股熱潮，不用陳焱多說，相信亦會被打入冷宮，估計周一開始招股的澳華（1862）會首當其衝，同時剛傳聞已提升招股價的銀泰百貨（1833）、中糧油控股（606）等，相信也難獨善其身。

　　陳焱上周二才寫完滬深股市「無情地」突然下跌，這星期就輪到恒指染成一片血海，三十六隻成分股全部下跌，其中華創（291）更一度跌逾一成，收報十九元七角六仙，跌幅9％。一如陳焱上周所說，跌市總是突如其來，而且跌得又急又深。

　　過去「舊經濟世代」，大家鮮會碰到藍籌股單日跌逾一成，大跌市亦通常借一些令人輸得口服心服的藉口突擊；今日時勢已變，就算風和日麗，忽然市場想調整便調整。現在大家應如芝士被移動了的老鼠，快點改變心態適應時代節奏：股市的走勢仍大同小異，但步伐卻超級加速，就如馬車一跳跳到法拉利。

　　大市急瀉，下一個重災區自然是新股市場，這是恒久不變的定律，亦是過去陳焱一度痛斥香港某大報章鼓吹讀者借孖展買新股的原因。先看看今年上市的七隻新股表現，昨天除台一國際（1808）外，全部跌逾一成；與招股價比較，除匯源果汁（1886）仍穩守招股價之上，其餘六隻全告潛水。

　　再看看周一開始招股的澳華。論背景，澳華是首批被允許在中國開採重要金礦的外企之一，公司由中國有色金屬工業總公司等創立。目前，中國礦業國際有限公司持有澳華16％股份，南非金田公司持股8％，世界銀行持股6％。

　　澳華過去三年都虧損，不過市場預期公司今年有望轉虧為盈。《明報》更報道公司管理層周日在發布會上披露，今次上市定價相當於2008年預期盈利十八至二十倍，2009年市盈率則為十四倍；根據消息人士透露，以2007年預期盈利計算，市盈率為三十倍。

　　換言之，澳華的賣點，是投資者可考慮在澳華轉虧為盈之前，以吸引的價錢買入該股。不過，陳焱認為投資者在買入澳華之前，要注意的是——一、投資者是否對金礦股特別有興趣；二、《明報》並沒有報道公司哪位管理層成員作出上述的預期市盈率，而最重要的是澳華招股書有沒有列明有關預期市盈率？陳焱找不到！三、購買新股通常追求短炒，但澳華股份在澳洲市場第一上市，股價的炒作空間受制於澳洲股價。

　　新股市場炒的第一是氣氛，第二是氣氛，第三才是質素；現在現貨市場已血流成河，就算新股的保薦人、包銷商有能耐令股份超額認購許多倍（其實國際配售錄得三、五倍超購是不值一提的倍數），股份上市時始終難敵大市整體走勢，陳焱在此勸喻投資者不要沾手新股炒作。

　　另，陳焱的博客正搬家，新網址為http://hk.myblog.yahoo.com/chanfire3，歡迎讀者登門探訪！